Bilan

Le point de vue des Hedgies: Qui a peur de l’inflation?

Relégué au rang d’anecdote durant la crise de 2008, le spectre de l’inflation a fait son grand retour parmi les préoccupations des investisseurs. Il offre néanmoins des opportunités à exploiter à moyen terme.

Le sujet de l’inflation est complexe à la fois dans sa définition et dans la comparaison nécessaire entre les différentes économies du globe. Si la Chine a déjà resserré à plusieurs reprises la vis des taux pour freiner la surchauffe, l’inflation générée par les prix de l’énergie, de l’alimentation, et de l’immobilier reste sous très haute surveillance de sa Banque centrale. Notons aussi au passage la polémique actuelle de changement de méthode de calcul de l’inflation chinoise, qui a revu artificiellement à la baisse le poids de  l’énergie et de l’alimentaire. En Europe, le redémarrage du panzer allemand a naturellement comme corollaire des prix à la hausse, mais la crise de la dette gouvernementale et la pression sur l’euro compliquent la donne, tandis que le scénario de stagflation semble prévaloir côté britannique. Enfin, les Etats-Unis se débattent aussi avec un environnement de stagflation typique: salaires au point mort, croissance molle, chômage élevé, plans de relance coûteux, dévaluation du dollar, et des sociétés qui préfèrent opter pour une compression de leurs marges plutôt que de réembaucher ou augmenter les salaires.

Cette thématique offre donc aux hedgies un éventail d’opportunités qui se justifient ces prochains mois malgré une volatilité élevée: côté long, les carry trades via la réévaluation des monnaies locales des pays émergents, l’or et les métaux précieux, les matières premières et l’énergie sont privilégiés par rapport aux arbitrages traditionnels sur la courbe des taux. Le biais envers les marchés émergents reste néanmoins plus fragile en cas de correction à court terme sur les matières premières et il faudra compter avec une corrélation globale forte.

Sarah Clar-Boson

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