Bilan

Matières premières: où va-t-on?

Hedge funds Cette année se révèle difficile pour les hedge funds actifs dans les matières premières, alors que ce thème d’investissement à long terme ne fait guère débat. Pourquoi ce terrain de chasse favori des stratégies alternatives est-il aussi miné en 2010?

Une première réponse est liée au timing. En effet, le secteur traite à des niveaux quasi équivalents à ceux de fin 2009, ce qui explique en partie le manque de performance côté hedge funds. On pourrait dès lors se trouver en phase de consolidation en attendant la prochaine appréciation, avec des stocks en déclin. Ajoutons à cela la volatilité inhérente aux matières premières et la nervosité des investisseurs dans un contexte macroéconomique ardu, et on ne s’étonnera guère que même les traders aient du mal à gérer ces brusques revirements de tendance et d’agressives couvertures de positions short. Même les spéculateurs, tels Anthony Ward sur le cacao, s’y sont pour l’instant cassé les dents. A plus long terme, la demande des pays émergents, en particulier l’Asie, demeurera le moteur du secteur. Les craintes inflationnistes dans ces pays ainsi qu’un autre potentiel choc systémique pourraient aussi favoriser un repli sur les actifs tangibles.

Autres facteurs à prendre en compte: l’influence en termes de volumes des produits indiciels, des CTAs et des spéculateurs. Les institutionnels privilégient en effet largement les ETFs. Les stratégies systématiques pèsent aussi d’un poids croissant à travers leur flot massif d’ordres. Quant aux spéculateurs capables de faire bouger le marché, leur impact concerne principalement certains marchés de niche (sucre, cacao, étain) où la manipulation reste encore curieusement dans les limites de la légalité. La corrélation élevée du secteur avec l’évolution macro risque de dominer encore ces prochains mois et requerra une flexibilité accrue, forçant même les gérants expérimentés à se réinventer.

Sarah Clar-Boson

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